中国银河: 给予海光信息买入评级

发布日期：2024-08-23 09:35    点击次数：206

中国银河证券股份有限公司近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《CPU+DCU双核驱动，国产“信创+算力”芯动力》，本报告对海光信息给出买入评级，当前股价为76.84元。

海光信息(688041)

事件：公司发布2024年半年度报告。2024上半年，公司实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%

24H1业绩符合预期，02单季度业绩实现高增长

1）营业收入：24年上半年实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%，符合预期，高于中值（业绩预告24H1营收区间为35.8~39.2亿元，中值为37.5），2402单季度实现营收21.71亿元，环比增长36.35%

2）归母净利润：24年上半年实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%，符合预期，高于中值（业绩预告24H1归母净利润7.88-8.86亿元，中值为8.37），2402单季度实现归母净利润5.65亿元，环比增长95.77%

3）毛利率：24年上半年公司实现毛利率63.43%，同比+0.56pct，24Q2单季度毛利率63.83%，环比+0.96pct

我们认为，公司二季度业绩符合预期且高于业绩预告中值，单季度业绩实现快速增长，表明公司产品核心竞争力不断增强，下游客户对公司产品认可度进一步提升。

研发投入加大、进度加快，库存增长验证需求端景气度。报告期内，公司研发费用11.31亿元，同比增长35.21%，研发投入中资本化比重19.42%，同比-12.56pct。公司经营活动现金流为-1.13亿元（2402为-0.45亿元，24Q1为-0.68亿元），上年同期3.78亿元，经营活动现金流同比减少幅度较大主要为上半年公司业务快速增长，采购原材料备货所致。上半年公司存货账面价值24.55亿元，较期初增长128.59%，其中原材料13.4亿元，较期初（8.98亿元）增长49.22%，半成品6.42亿元，较期初（0.36亿元）大幅增加。销售费用0.71亿元，同比增长62.39%。我们认为，公司持续增加研发投入优化产品，公司提前进入备货周期，新一代通用处理器等费用化项目研发进度加快，销售费用主要用于公司进一步加强高端处理器市场推广与生态建设，下游需求景气度提升，未来公司盈利能力有望加速释放。

CPU+DCU双核驱动，本土化竞争优势显著。海光CPU具有三大技术优势：1）优异产品性能；2）良好系统兼容性，可以兼容x86架构；3）系统安全性高。目前已经广泛应用到电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光DCU产品是GPGPU的一种，具备强大的计算能力以及高速并行数据处理能力，在人工智能、大数据处理、商业计算等领域表现出色，并支持全精度模型训练实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配。我们认为，随着全球数字化转型的加速、我国一体化算力网络和“东数西算”工程推进，信创行业和国产算力具有广国前景，公司将持续深度受益。

投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，“信创+算力”国产化渗透率持续提升，有望打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.71/24.42/32.81亿元，同比40.18%/37.89%/34.37%，对应PE分别为97/70/52倍，维持推荐评级。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险：行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.58%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.04亿，根据现价换算的预测PE为111.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为112.96。